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盤(pán)點(diǎn)丨中國(guó)家居建材54家上市公司“健康狀態(tài)”大比拼！

時(shí)間：2021-11-06 00:00:21 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：6035

新冠疫情爆發(fā)至今將近兩年，在這兩年間，家居行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)跌宕起伏的格局之變，開(kāi)啟了真正意義上的大整合、大洗牌。正值2021年前三季度上市家居企業(yè)業(yè)績(jī)的披露之際，回顧下企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生了哪些變化？市場(chǎng)趨勢(shì)如何？未來(lái)又將如何應(yīng)對(duì)？

家居微觀察針對(duì)54家國(guó)內(nèi)家居建材上市企業(yè)（含港股）2021上半年及過(guò)去5年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款占收入比四個(gè)維度進(jìn)行橫縱比對(duì)，挖掘產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的秘密。

2021H1資產(chǎn)負(fù)債率高和低TOP5

*ST景谷資產(chǎn)負(fù)債率超80%

資產(chǎn)負(fù)債率的高低是評(píng)價(jià)上市公司好與壞的重要指標(biāo)之一。對(duì)于上市公司而言，資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%-60%之間，屬于較合適的健康狀態(tài)；若資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，便說(shuō)明公司的資產(chǎn)負(fù)債率有著過(guò)高的危險(xiǎn)（房地產(chǎn)等特殊行業(yè)除外），處于“不健康”的狀態(tài)；若是超過(guò)100%，則說(shuō)明上市企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有凈資產(chǎn)或資不抵債，面臨破產(chǎn)危機(jī)。

經(jīng)家居微觀察統(tǒng)計(jì)，54家國(guó)內(nèi)家居建材上市公司：微信圖片_20211105134103.jpg

2021上半年負(fù)債率高前五為：*ST景谷，84.64%；三棵樹(shù)，76.14%；居然之家，67.92%；曲美家居，66.74%；兔寶寶，64.11%。

低的前五名，從高到低分別是：格林菲爾、愛(ài)麗家居、富森美、浙江自然以及四通股份，比率分別是20.41%、15.17%、14.12%、11.04%，以及10.60%。

*ST景谷及三棵樹(shù)是行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的兩家公司，*ST景谷的主營(yíng)業(yè)務(wù)為林業(yè)、能源行業(yè)，三棵樹(shù)主營(yíng)涂料。兩家企業(yè)同屬家居建材上游配套材料企業(yè)，其中三棵樹(shù)近年來(lái)營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張速度較大，同時(shí)受疫情影響和房地產(chǎn)影響，這可能是造成較高的資產(chǎn)負(fù)債率的原因。

而資產(chǎn)負(fù)債率低的TOP5里，其中菲林格爾和愛(ài)麗家居均為地板企業(yè)，愛(ài)麗家居主營(yíng)產(chǎn)品為彈性地板。富森美作為區(qū)域性賣(mài)場(chǎng)龍頭，一直以來(lái)都已穩(wěn)健著稱(chēng)，本次排名全行業(yè)負(fù)債率低第三名，資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.12%，也并不令人意外。

2021H1資產(chǎn)負(fù)債率增速高和低TOP5

松霖科技負(fù)債率增速達(dá)92.11%！

我們又進(jìn)一步針對(duì)54家上市公司又進(jìn)行了2021年上半年資產(chǎn)負(fù)債率同比增速的比對(duì)，結(jié)果如下：微信圖片_20211105134112.jpg

從資產(chǎn)負(fù)債率2021年上半年增速來(lái)看，增速快的五家公司為：松霖科技（92.11%）、麒盛科技（70.81%）、瑞爾特（68.55%）、好萊客（40.91%）、恒林股份（40.61%）。

資產(chǎn)負(fù)債率2021年上半年增速慢的5家企業(yè)為：海象新材（-25.86%）、永安林業(yè)（-30.95%）、東方雨虹（-31.55%）、浙江自然（-51.58%），以及四通股份（-57.15%）。

其中松霖科技、麒盛科技及瑞爾特三家公司的資產(chǎn)負(fù)債率增速均超過(guò)50%，與此同時(shí)，四通股份、浙江自然的資產(chǎn)負(fù)債率增速均低于50%，這兩家公司從去年到今年的降負(fù)債舉措成效相當(dāng)顯著。

家居上下游產(chǎn)業(yè)鏈咬合緊密，一個(gè)環(huán)節(jié)的波動(dòng)必會(huì)影響所有生態(tài)參與方。負(fù)債增速率高低與否，和企業(yè)收入、交付、營(yíng)銷(xiāo)、現(xiàn)金流等都有密切關(guān)系，家居建材企業(yè)需要快速反應(yīng)，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略才是王道。

過(guò)去5年資產(chǎn)負(fù)債率平均增速TOP5排名

家具、軟體、吊頂、定制均有上榜

為了更全局的考察整個(gè)中國(guó)家居建材領(lǐng)域的健康程度，我們針對(duì)過(guò)去五年（2016年-2020年）的54家上市公司的歷年資產(chǎn)負(fù)債率增速計(jì)算了平均增速，并進(jìn)行了排名，結(jié)論如下：

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過(guò)去5年資產(chǎn)負(fù)債率平均增速高的10家公司分別為：曲美家居、帝歐家居、友邦吊頂、兔寶寶、好萊客、敏華控股、夢(mèng)百合、永藝股份、四通股份、大自然家居（已退市）。

其中，曲美家居過(guò)去五年資產(chǎn)負(fù)債率同比平均增速超過(guò)50%，帝歐家居為40.61%，友邦吊頂為31.18%，其余7家均低于30%。我們可以看到排名里各個(gè)品類(lèi)均有涉及，包括了成品家具、衛(wèi)浴、吊頂、板材、定制、軟體和地板，并沒(méi)有看出某一個(gè)品類(lèi)內(nèi)有較為集中的現(xiàn)象。這充分說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率的變化更多是一種企業(yè)個(gè)體行為，而非行業(yè)現(xiàn)象或趨勢(shì)。

縱觀曲美、帝歐、友邦過(guò)去幾年間的市場(chǎng)戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn)它們都卷入了一股產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與整合的浪潮之中：

2017年，浙江友邦集成吊頂股份有限公司正式收購(gòu)浙江優(yōu)選電器有限公司；

2017年，斥巨資近20億并購(gòu)佛山歐神諾陶瓷股份有限公司，成功切入高端瓷磚領(lǐng)域；

2018年6月曲美家居以40.63 億人民幣現(xiàn)金收購(gòu)北歐知名家具品牌Ekornes成為當(dāng)時(shí)的行業(yè)大事件……

不得不說(shuō)，成功的收購(gòu)行為能有效地優(yōu)化企業(yè)之間的資源配置，促進(jìn)資源的集中和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變遷，但是若是調(diào)配不得當(dāng)，以及后續(xù)乏力，則也會(huì)造成明顯的弊病。比如據(jù)相關(guān)信息顯示，友邦吊頂所拓展的新業(yè)務(wù)營(yíng)收一直處于較低水平。因此，家居建材上市企業(yè)一定要專(zhuān)注龍頭優(yōu)勢(shì)。

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款排名TOP5

東方雨虹金額高、*ST景谷低

應(yīng)收賬款是企業(yè)因?yàn)殇N(xiāo)售產(chǎn)品而應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)向客戶收取的銷(xiāo)貨款，也就是其他企業(yè)欠的貨款。企業(yè)因?yàn)椴捎觅d銷(xiāo)的辦法促銷(xiāo)商品，出售后不立即收取貨款就形成了應(yīng)收賬款。應(yīng)收票據(jù)是其他企業(yè)因?yàn)榍穫灠l(fā)的不能立即兌付票據(jù)。

近年來(lái)隨著行業(yè)的巨變，越來(lái)越多的家居企業(yè)在工程、地產(chǎn)等大B類(lèi)業(yè)務(wù)中尋求營(yíng)收增長(zhǎng)，但隨之而來(lái)的便是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的迅速增加，給公司帶來(lái)了巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)。隨著恒大地產(chǎn)的暴雷，更是對(duì)一些公司產(chǎn)生了巨大的影響。

對(duì)此，家居微觀察從專(zhuān)業(yè)的角度，進(jìn)一步對(duì)54家公司財(cái)報(bào)做了深入分析統(tǒng)計(jì)：微信圖片_20211105134128.jpg

2021年上半年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款多的前五名公司分別是：東方雨虹，114.1億元；帝歐家居，38.71億元；三棵樹(shù)，38.46億元、北新建材，32.24億元；紅星美凱龍，22.32億元。

少的前五名，從高到低分別是：亞振家居，3763萬(wàn)元；永安林業(yè)，1972萬(wàn)元；富森美，1689萬(wàn)元；菲林格爾，909.3萬(wàn)元；*ST景谷340.4萬(wàn)元。

需要注意的是，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的金額大小和企業(yè)規(guī)模和營(yíng)收基本呈正相關(guān)關(guān)系，并不能僅僅以總金額的大小來(lái)論健康程度。但可以看得出排名前四位的企業(yè)東方雨虹、帝歐家居、三棵樹(shù)和北新建材都是大宗業(yè)務(wù)較多，工程、地產(chǎn)類(lèi)涉足較深的企業(yè)。

但富森美以1689萬(wàn)元的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款總金額排名行業(yè)倒數(shù)第三，依舊顯示了其非常健康的財(cái)務(wù)狀況。

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增速TOP5

尚品宅配增速高達(dá)167.96%

同時(shí)，我們也對(duì)54家上市公司2021年上半年的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增速做了分析統(tǒng)計(jì)：

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增長(zhǎng)幅度大的前五名公司為：尚品宅配（167.96%）、福建金森（95.61%）、瑞爾特（95.18%）、亞振家居（86.10%）、索菲亞（84.86%）。

增速低的前5名公司，分別是：康欣新材（-41.95%）、愛(ài)麗家居（-45.85%）、菲林格爾（-47.41%）、*ST景谷（-83.15%）、永安林業(yè)（-92.14%）。

尚品宅配2021年上半年的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增速高達(dá)167.96%，成為“行業(yè)”，而亞振家居和索菲亞則增速相當(dāng)，同樣處于“行業(yè)前列”。

過(guò)去五年?duì)I收賬款平均增速高TOP10

定制、地板板材占據(jù)主流

另外，為了進(jìn)一步全面透徹地看到行業(yè)的變化，我們將數(shù)據(jù)拉遠(yuǎn)至近五年。家居微觀察對(duì)54家上市公司中過(guò)去5年年度財(cái)報(bào)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款平均增速高的10家排名，如下圖所示：微信圖片_20211105134136.jpg

可以看出，*ST景谷的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款平均增速幅度大，高達(dá)10361.21%；好萊客以515%位居第二；排名第三至第五的分別是：格林菲爾（460.24%）、帝歐家居（368.55%）、富森美（234.50%）；其余五家公司過(guò)去五年里企業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款平均增速均低于200%。

可以看出全行業(yè)增速高的10家企業(yè)里，以定制、地板和板材類(lèi)企業(yè)為主，很明顯這都是因?yàn)榈禺a(chǎn)工程類(lèi)大B業(yè)務(wù)迅速增加所導(dǎo)致。

終極比拼：應(yīng)收賬款占收入比TOP5

富森美僅2.28%，健康度

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占收入比（以下簡(jiǎn)稱(chēng)應(yīng)收賬款占收入比）是我們?nèi)粘２惶P(guān)注和常用，但卻非常具有意義的一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，企業(yè)不得不產(chǎn)生應(yīng)收賬款，這是一種為了獲得收入而主動(dòng)付出的代價(jià)或者說(shuō)成本。

具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款占收入比代表著企業(yè)每取得1元的銷(xiāo)售收入所需要的應(yīng)收賬款投資。

收賬款占收入比不僅代表了企業(yè)財(cái)務(wù)健康的程度，更是企業(yè)盈利模式的健康度和效率的體現(xiàn)。微信圖片_20211105134139.jpg

我們從2021上半年中國(guó)家居建材上市公司的應(yīng)收賬款占收入比來(lái)看，占比高的五家公司分別為：福建金森，占比高達(dá)319.53%；皮阿諾，136.73%；帝歐家居，123.67%；友邦吊頂，99.03%；江山歐派，90.33%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這五家公司的應(yīng)收賬款占收入的比重都呈現(xiàn)偏高的現(xiàn)象，尤其是福建金森，若長(zhǎng)期偏高，將不利于企業(yè)的發(fā)展。微信圖片_20211105134142.jpg

相反，應(yīng)收賬款占收入比重低的五家公司，從高到低分別有：*ST景谷，占比10.01%；永安林業(yè)，占比9.71%；尚品宅配，占比5.31%;菲林格爾，占比3.06%；富森美，2.28%。總得來(lái)說(shuō)，這五家公司的，應(yīng)收賬款占收入比重均低于20%。

尚品宅配雖然在之前的分析中以167.96%的增速排名，但其應(yīng)收賬款占收入比僅為5.31%，且排名行業(yè)第三，這說(shuō)明尚品宅配的營(yíng)收增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)應(yīng)收賬款的增加，依然是較為良性和健康的。

綜上來(lái)看，家居行業(yè)受疫情和房地產(chǎn)政策等外部影響較為深遠(yuǎn)，對(duì)于行業(yè)未來(lái)而言，基本面還是持續(xù)向好的，因?yàn)橄M(fèi)者的需求并沒(méi)有下降。但是對(duì)于家居建材企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)行充足的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃，對(duì)發(fā)展緩慢的長(zhǎng)期項(xiàng)目必要時(shí)當(dāng)停則停，回籠資金，做好現(xiàn)金儲(chǔ)備和打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，將成本費(fèi)用優(yōu)先用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上，減少一切不必要的開(kāi)支，剝離非核心資產(chǎn)，通過(guò)合理變現(xiàn)，保存主體盈利能力。

注：本文僅作參考，不作為投資建議。

來(lái)源：家居微觀察/作者：吳嘉蓮

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